豪迈科技:快速成长的世界级轮胎模具企业

原创  2019-09-24 17:51:58  180人阅读

  公司已成为全球最具竞争力的轮胎模具制造商,模具产品技术先进,品种齐全,海外业务进展良好,新产品巨胎硫化机有望放量。结合公司业绩增速和未来发展潜力,参照可比公司估值,我们给予其2014年25倍PE,合理价值为56.5元,维持“买入”评级。

  快速成长的世界级轮胎模具企业

  轮胎模具行业简述

  轮胎模具应用于汽车、工程机械等所用的轮胎成套生产中的硫化成型工序,该工序是为了让橡胶由生胶变为熟胶,使其强度、弹性和抗氧化性能达到使用要求,在此过程中轮胎模具则使轮胎形成个性化的外观和花纹结构,轮胎上具体的花纹、图案和字体等外观特征均由轮胎模具决定。

  由于轮胎种类很多,与轮胎分类相对应,轮胎模具可按结构、帘线材料和用途等方法进行分类。按结构可分为子午线轮胎模具和斜交胎模具,由于子午线轮胎相对于斜交胎在性能上有明显优势,已成为轮胎主流,因此大多数轮胎模具都是子午线轮胎模具。

  子午线轮胎活络模具:是轮胎模具的高端产品,模具分为向心机构和型腔两部份;在合模时向心机构通过硫化机作用力使花纹块合拢成一整体,开模时向心机构通过硫化机作用力使花纹块径向张开,轮胎成品脱模过程中具有移位小、变形均匀等优点;用于半钢丝乘用车胎、全钢丝载重车轮胎等中高端轮胎的硫化生产。

  轮胎两半模具:结构较为原始,分上、下两模;脱胎时靠硫化机的作用力实现轴向运动的简单开合模,轮胎成品脱模时易变形,主要用于生产斜交胎和扁平比大于60的半钢子午线轮胎。

  市场规模:轮胎模具需求与轮胎产量正相关,其中汽车轮胎生产是最主要的需求来源。而汽车轮胎产量由配套需求和替换需求构成,前者由汽车产量决定,后者与汽车保有量相关。

  根据国家统计局数据,中国2013年汽车产量达到2,387万辆,同比增长15.9%;橡胶轮胎外胎产量达到9.65亿条,同比增长7.2%,其中子午线轮胎产量为5.84亿条,同比增长17.4%。07~13年中国汽车和子午线轮胎产量的年复合增长率分别为17.6%和15.4%,两者差距不大。

  根据法国米其林公司数据,2013年全球子午线轮胎产量约15亿条,同比增长3.5%,其中替换胎产量约11亿条,占到71.45%。从全球角度看,由于汽车保有量增长缓慢,因此轮胎产量的增速也会比较慢。

  根据橡胶工业协会数据统计,一套子午线轮胎模具在其使用寿命期内约可生产1.3~2万条子午线轮胎,但随着轮胎花纹更新速度加快、配套轮胎市场的发展,轮胎模具的使用寿命在逐渐缩短,轮胎模具需求增速应稍快于轮胎产量增速。我们估计全球子午线轮胎模具的需求量约为10万套,市场容量约100亿元。

  全球市场份额不断提升

  公司自2002年从事轮胎模具制造以来,充分利用在研发和推广轮胎模具专用设备的过程中,对子午线轮胎模具的深刻理解及积累的大量工艺技术,迅速赶超竞争对手,已成为轮胎模具行业的世界级龙头企业。通过与巨轮股份模具业务的比较,一定程度上我们可以看出公司的竞争优势。

  公司的轮胎模具产品主要定位于中高端市场,产品的质量稳定性、精度保持性、花纹结构复杂性等指标达到了国际先进水平,已具有良好的美誉度。目前公司客户遍布全球,普利司通、米其林、固特异、德国大陆、倍耐力等世界顶级轮胎厂商均已成为公司长期稳定的客户。

  随着客户的扩大和认同度的提高,公司模具出口比重呈逐年提高的趋势,出口额占当期营业收入的比重从2008年的14.46%提升至2013年上半年的40.69%,预计今后仍将继续提高,出口对公司收入和利润增长的贡献越来越大。

  从全球轮胎产量数据看,轮胎模具的需求总体保持平稳,因此公司模具业务收入的快速增长和出口占比的提高,意味着公司全球市场份额的提高。我们估计2013年公司的轮胎模具占全球市场份额已经接近10%。

  公司目前已是日本普利司通最大的轮胎模具供应商,并连续三年获德国大陆公司“最佳乘用胎模具供应商”称号和连续两年固铂轮胎颁发的“最佳供应商”奖,随着这些客户认同度的提高,公司份额仍有提升空间。

  公司已确立未来3~5年内将全球市场份额提升至30%的战略目标,通过在北美、南美、欧洲和南亚建立服务中心,为客户提供优质产品和服务,有利于扩大公司在当地轮胎模具市场的份额,我们认为该战略目标有可能提前实现。

  竞争优势来自精密加工技术

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